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篇名: 義大利會是下個希臘？
作者: 周茂	日期: 2011.11.13　　天氣: 　心情:

義大利十年期公債殖利率飆升突破7%，市場擔心義大利將步上希臘後塵接受紓困，歐美股市因此不支倒地，週五亞股更是慘兮兮，日韓股市重挫，股災漫延到台股，大盤跌破季線，跌幅擴大到3%以上。之後開盤的港股更慘，一度跌了一千點，盤中跌幅也維持在4%以上。法人指出，目前市場密切關觀義大利十年期公債殖利率的走勢，如果不能控制在7%以下，歐債危機恐將升高，對全球股市不利。
    義大利總理已經同意下台，但是市場信心脆弱，擔心龐大債務無力償還，這使得義大利十年期公債殖利率飆破7%，一度逼近7.4%，義大利正一步步步上愛爾蘭、希臘等國家的後塵。這讓全球再掀股災，從歐股到美股再到亞股，全都爆跌，投資人信心大崩盤。
    為什麼十年期公債殖利率飆破7%，會造成全球股市的重挫？寶來投信副總劉興唐表示，義大利十年期公債殖利率是由最近的百分之五點多往上飆，以過去愛爾蘭、希臘等國的經驗來看，殖利率6%是警戒水準，只要能控制在6%以下，債務問題都能夠解決，到了7%就是危險水準，一旦往上突破8%以後，殖利率將很難再掉回8%以下，而8%是市場認定的申請紓困標準。
     所以義大利目前如果不能把十年期公債殖利率控制在7%以下，情況就不妙了。劉興唐說：「如果繼續由7%往上衝超過8%，那麼原本我們認為本波全球市場反彈會到十二月上旬，有可能就會提前」。
     義大利債務金額是希臘的七到八倍，又是歐洲前五大經濟體，驚人的債務如果真的爆開，全球股市將再蒙受一波股災洗禮。
富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可．哈森泰博認為，歐債問題國家未來仍有長遠且艱辛的改革之路要走，不過至少已經踏出第一步：不再否認問題、對希臘重整有所認知、建立防火牆並提供銀行流動性，義大利不會是第二個希臘，歐債問題應不會是另一個雷曼事件。
義大利十年期公債殖利率持續創新高，現在已來到7.25%，逼近希臘、愛爾蘭與葡萄牙陷入危機前的水準，市場認為這樣的高利率無法延續義大利的中長期償債能力，也推升義大利五年期信用違約交換利差(CDS)創兩年來之新高。哈森泰博認為，雖然義大利的負債高但卻相當穩定，且該國已進行20年的財政改革，執行一些甚至連美國都還沒有去面對的結構性財政津貼改革，並具備平衡基本財政收支的能力；另外，民間部門的資產負債表強勁，有較低的負債與頗高的家計財富，這些基本面都與希臘截然不同。現階段雖然因市場對義大利的擔憂，造成對其公債索取較高的債務風險溢酬，但在歐洲央行有能力擴充資產負債表釋放流動性資金以及承諾進場維持市場穩定下，應可防堵義大利債務危機的發生。
市場擔心義大利的債務規模相當龐大，但富蘭克林證券投顧認為，義大利許多債務也像日本一樣，多是國內投資人所持有，較不會出現外國債權人催債問題。而且現在市場對義大利的擔憂，有一部份應是一些對沖基金刻意營造的，做為狙擊以獲利的對象。義大利的債務負擔當然沈重，但若義大利政府積極面對債務問題，並實行撙節政策，預期應能順利改善負債過高問題。
至於歐元後市，富蘭克林證券投顧分析，歐元雖然十月出現一波較強的反彈走勢，但歐洲央行於11月初降息一碼卻給歐元帶來較大的衝擊，一般來說，利差通常都是吸引資金流入的原因，通常也與兩國之間的匯率走勢有緊密的關連性，過去歐洲央行率先美國升息便是激勵歐元今年能反彈至1.48元的原因之一，但花旗集團表示，過去一年至一年半的時間，歐元匯價與德國與美國公債兩年、五年與十年期平均利差走勢極為接近，每當歐元匯率與利差走勢出現分歧時，往往都是匯率趨就利差，自九月底至今德美利差持續收斂，先前歐元的漲勢是逆勢而為，預期今年底歐元可能回到1.33元。

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